镕盛融资真正赚钱的闽系上市房企, 仅剩两家!

随着年报季落幕，是时候盘一盘闽系房企2025年的成绩单了。

魔幻的是，一批曾深陷债务泥潭、连年巨亏的暴雷民营房企去年意外“暴赚”。禹洲集团、旭辉控股、世茂集团业绩扭亏为盈的同时，还实现了百亿盈利。

而实力雄厚的老牌国企利润则有所缩水，三木集团、中国武夷甚至还干亏损了。

闽系房企这一轮业绩反转，背后有何玄机？

去年，出险闽系民营房企迎来了一波“扭亏潮”。

其中，2024年巨亏119.67亿元的禹洲集团，2025年实现归母净利润249.3亿元，成为闽系房企“账面盈利王”。同为港股上市房企的旭辉控股，归母净利润也有176.66亿元。紧随其后的是世茂集团，全年归母净利润达144.73亿元。

难以想象，当行业盈利水平持续下行，暴雷闽系房企居然扭亏为盈了，而且比最强地方国企建发国际还会赚钱。撕开盈利的表象，背后同一个“配方”：

债务重组的“会计魔术”。

简单来说，如果一家房企原本欠债权人100亿元，经过重组后只需偿还60亿元，那么这40亿元的差额就会在财报中体现为“利润”。

以禹洲集团为例，2025年债务重组收益326.21亿元、财务担保合约重估收益20.27亿元，剔除这些一次性收益后，核心经营业务仍亏损97.18亿元。

而旭辉控股，2025年股东权益应占核心净亏损约88.87亿元，较2024年58.25亿元的核心净亏损显著扩大。

总之，纸面富贵不是真正的上岸！出险房企扭亏为盈，本质上是债权人让利换来的财务修复，而非房地产行业的实质性复苏。

剔除一次性债务重组收益，上述出险民企经营层面仍处于阶段性亏损状态。真正还在赚钱的闽系上市房企仅剩两家：建发国际（归母净利润36.51亿元）、大名城（归母净利润1.43亿元）。

债务重组“难产”的闽系民营房企，则再现大面积亏损。

首批爆雷的标杆房企泰禾集团是闽系房企“亏损王”，2025年归母净亏损高达254.02亿元，同比增加19.21%。主要亏损原因包括：

公司股权及重要资产因司法处置造成资产减损；

投资性房地产公允价值变动及资产减值损失大幅增加；

借款利息费用化处理。

近日，掌舵30年的黄其森卸任泰禾集团董事长。公司705亿逾期债务急需重组，不知道新管理层黄霄辉团队能否带领泰禾走出亏损泥潭。

亏损增幅最大的闽系房企是债务重组工作停摆的正荣地产，2025年其归母净利润又亏了174.4亿元，增幅高达155.34%。正荣集团已步入破产清算程序，正荣地产作为其港股上市主体，生产经营和偿债能力都将被打击。

同样资不抵债的阳光城，去年也亏了171.43亿元，不过亏损有所收窄。

融信中国、金辉控股、中骏集团、宝龙地产、融侨集团、明发集团也仍深陷亏损困局。连年亏损使房企的债务压力持续加大，像中骏集团的资产负债率已升至97.68%。

值得一提的是，泰禾集团是唯一一家实现营收正增长的闽系民营房企，2025年营业收入100.21亿元，较上年同期增加37.01%，主要是因为去年地产项目交付较多。

而其他家闽系民营房企的营收均有不同程度的坍塌，正荣地产、融信集团、禹洲集团、明发集团和大名城2025年营收已不足百亿。“老大哥”融侨集团甚至一整年只录得7.48亿元的营收，其主营业务仍是房地产开发，但该板块毛利率已经转负。

别被年报骗了，利润营收双双下滑才是闽系民营房企的普遍现象。连浓眉大眼的国字号房企都开始过穷日子了！

闽系上市房企中有三家国企（建发国际、三木集团、中国武夷），其中只有建发国际实现账面盈利。如果按扣非净利润来算（即扣除非经常性损益后的净利润，剔除了债务重组、资产处置、政府补助等一次性收益），建发国际才是闽系房企真正的“盈利王”。同为厦门国资地产“三剑客”的国贸地产和象屿地产并没有上市，他们去年也赚到钱了，但盈利规模很小，归母净利润分别为1.26亿元和6000万元。

2025年，建发国际实现营业收入1367.9亿元，较2024年同比减少4.3%；归母净利润36.5亿元，同比减少24.0%，主要是合作项目稀释归母净利。但其毛利和毛利率分别为190.1亿元、13.9%，均较2024年有小幅提升。