“连续两次点价都踩错节奏，眼看着每吨要亏几百元，还好方正中期期货的期权方案及时出现，让我们规避了二十多万元的损失。”华东一家油粕贸易企业负责人李某感慨道。
据期货日报记者了解，2024年上半年，国内菜粕价格波动较大，众多贸易商因点价失误陷入亏损困境。然而，上述油粕贸易企业在方正中期期货农产品团队的专业指导下，借助期权组合策略，有效化解了点价失误的风险，成为同期市场中少数实现风险对冲的“幸运儿”，用实际案例诠释了期权工具在实体企业风险管理中的重要作用。
市场震荡遇困境点价失误陷被动
2024年，在多重因素交织下，国内菜粕价格走势扑朔迷离，给相关贸易企业进行点价带来了极大挑战。
其中，上述油粕贸易企业自2020年涉足农产品贸易以来，始终面临市场价格波动带来的经营压力，盈亏起伏不定。2024年4月，为锁定货源，完成下游客户的销售订单，该企业签订了3000吨5—9月提货的菜粕基差合同，约定价格为菜粕2409合约价格+10元/吨，但后续其两次点价失误，陷入被动局面。就在企业一筹莫展之际，方正中期期货的专业服务团队及时介入，通过定制化的期权组合策略，在一定程度上帮助企业实现了二次点价的效果，从而使其在剧烈的市场波动中站稳了脚跟。
“当时，我们分析，2024年国际油菜籽丰产预期较强，国内油厂菜籽压榨利润可观，当年二季度以来油菜籽进口到港量也持续增加，库存不断累积，市场供应趋于宽松，长期来看菜粕价格存在下行压力。然而，当年5月欧洲油菜籽遭遇‘倒春寒’，叠加豆粕市场存在天气升水的交易预期，这些利好因素推动菜粕价格走高，使一些企业恐慌性点价。”方正中期期货农产品团队负责人王亮亮说。
“2024年4月底，我们在签订3000吨菜粕基差合同后，就开始密切关注市场走势，准备择机点价，以便锁定最终的成交价。”李某回忆道。
“2024年5月下旬，菜粕价格强势上涨，我们开始担心若价格继续攀升，会增加采购成本，于是便以2910元/吨点价1000吨，占总仓位的三分之一。然而，我们点价操作刚完成，市场就迎来了反转，菜粕09合约盘面降至2750元/吨，短短时间内，这1000吨菜粕就因为点价失误，每吨多付出了160元的成本。”李某说。
李某回忆，首次点价失误的阴影还未散去，2024年6月底我们又一次陷入决策困境。当时，菜粕2409合约从2570元/吨附近反弹至2670元/吨，因担心价格进一步上涨，我们将剩余的2000吨菜粕以2650元/吨点价，将基差合同转化为2660元/吨的一口价。但历史再次重演，点价后菜粕期价降至2600元/吨一线，企业面临更大的亏损风险。
事实上，当年类似情况的贸易商不在少数。据了解，国内油厂给下游销售的基差合同，大多不允许二次点价，即便有极少数油厂或贸易商提供二次点价的服务，也会将买入看跌期权的权利金计入基差价格，使基差价格比正常价格更贵。市场上，不少贸易企业和饲料企业在点价后只能被动接受市场的价格波动风险，一旦点价失误，就会面临不小的经济损失，甚至影响企业的正常经营。
期权组合显威力二次点价挽狂澜
就在上述企业陷入绝境之际，方正中期期货主动上门，结合企业的实际头寸情况和市场走势，量身定制了期权组合策略，为企业提供二次点价的可能，帮助企业有效化解了点价失误带来的风险。
“当时，企业已经连续两次点价失误，我们先是安抚企业情绪，然后对期货、现货、基差、波动率等进行综合分析，结合企业头寸规模，制定了科学合理的期权方案。”王亮亮告诉记者，考虑到企业点价后菜粕价格存在下跌风险，我们建议企业买入平值看跌期权，付出的权利金为35元/吨。该期权能在一定程度上弥补点价后价格下跌带来的损失，相当于给企业提供了一次二次点价的机会，即便点价后价格下跌，也能通过期权对冲风险，减少损失。同时，考虑到企业认为35元/吨的权利金偏贵，我们进一步优化策略，建议企业卖出虚值看涨期权，收取23元/吨的权利金，以此来降低权利金成本，增强收益。
“当时，我们是第一次接触期权，对这个工具还不太了解，不敢全部参与套保，也没有根据Delta系数动态调整套保比例，只选择了1000吨菜粕头寸进行操作，购买了100手RM2409-P-2600看跌期权，同时卖出100手RM2409-C-2900看涨期权。”李某表示，正是这个谨慎的选择，让他们在后续的市场波动中守住了成本底线。
2024年7月底，菜粕价格持续下行，菜粕2409合约已跌至2400元/吨，此时RM2409-P-2600看跌期权已经成为实值期权且临近到期。但在方正中期期货的建议下，企业没有选择行权，而是将期权以222元/吨的价格平仓，最终获利187元/吨；同时，将卖出的RM2409-C-2900看涨期权以1.5元/吨的价格平仓，最终获利21.5元/吨。这两项期权操作合计获利208.5元/吨，企业利用期权保护的1000吨菜粕虽然因点价过高亏损250元/吨，但期权组合获利208.5元/吨，最终仅亏损41.5元/吨，合计减少损失20.85万元，在一定程度上对冲了此前点价失误带来的损失。
“如果没有期权组合的保护，点价失误将使我们亏损的更多，正是方正中期期货的专业服务，帮助我们减少了这么多损失，也让我们真正认识到了期权工具的‘威力’。”李某对方正中期期货的期权组合服务给予了高度评价。他表示，通过这次合作，企业不仅规避了市场风险，还学会了运用期货、期权等衍生工具进行风险管理，改变了以往单一的经营模式，为今后稳健发展奠定了坚实基础。
“该案例不仅展现了期货及衍生品在企业套期保值与资源配置中的重要作用，也为中小微实体企业的风险管理提供了可借鉴的经验。”王亮亮告诉记者，随着基差贸易规模的不断扩大，中小微企业面临的点价风险日益突出。未来，公司将继续深耕实体企业服务，创新服务模式，推出更多贴合企业需求的风险管理方案，让期权等衍生工具走进更多中小微企业，为企业稳健经营保驾护航。
在行业人士看来，农产品价格波动是常态，点价失误也难以完全避免，而期权工具的出现，为企业提供更灵活、高效的风险管理方式。未来，随着期货衍生品市场不断成熟，相信会有更多企业运用期权等工具辅助生产经营，实现高质量发展。
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